L'esame obiettivo delle esperienze di altri paesi a noi vicini
fornisce utili spunti interpretativi e propositivi per il caso
italiano, ricordando sempre che l’indagine risale al 1990.
Circoscrivendo l'analisi all'ambito europeo, dato il carattere
regionale degli intermediari in esame, la scelta dei paesi è stata
operata in prima approssimazione sulla base dell'esistenza di una
comune matrice storica e della presenza di problemi e tendenze
affini nei mercati finanziari locali.
L'ipotesi storica che riscuote un diffuso consenso tra gli
economisti suggerisce di accomunare l'esperienza di
Francia,
Germania,
Gran Bretagna e Italia.
Questi quattro paesi hanno raggiunto un avanzato grado di
sviluppo economico e si trovano a dover fronteggiare problemi
similari anche nel mercato finanziario. In ciascuno di essi le esigenze del mercato del credito hanno
spinto le autorità monetarie a compiere scelte operative talvolta
radicalmente differenti, legate come sempre in buona parte alle
caratteristiche dimensionali ed al grado di efficienza dei singoli
mercati mobiliari.
La gamma di soluzioni prospettate, le forme di intervento e l'ambito
di operatività degli intermediari interessati in questi quattro
paesi sono infatti varie e multiformi.
Volendo collocare sistemi creditizi di Francia Germania, Gran
Bretagna e Italia in uno schema a confronto è possibile contrapporre
a sistemi bancari come quello tedesco e quello francese, in massima
parte non specializzati, quelli del tipo -banca commerciale che
invece sono più vicini ai principi informatori del sistema bancario
inglese e di quello italiano.
|
Nei primi due paesi (Francia e Germania) la banca di tipo “universale” è abilitata ad
agire infatti come intermediario finanziario anche sul mercato
azionario assumendo in proprio e, di regola, in via diretta il
rischio inerente ad un portafogli di azioni e partecipazioni.
Naturalmente il grado di autonomia nell'assunzione del rischio
presenta significative differenze a seconda della centralità storica
che questo modello creditizio è andato progressivamente assumendo
nel sistema economico.
Se infatti per il sistema tedesco si può a
pieno titolo parlare di una continuità reale, non avendo il modello
di banca mista subito nell'ultimo cinquantennio modifiche rilevanti,
nel caso francese questo modello rappresenta il risultato ultimo di
un processo lento ma graduale di deregolamentazione che in venti
anni ha avvicinato sempre più la gamma di attività delle banche di
deposito a quelle delle banche d'affari, riducendo fortemente la
presenza pubblica (soprattutto del circuito del Tesoro) nel sistema
ed il grado di specializzazione dei suoi operatori.
Il modello di -banca commerciale nato negli anni trenta
dall'incrinato rapporto banca-industria, e che pur con alcune
differenze caratterizza l'esperienza italiana ed inglese, si fonda
invece sulla netta separazione tra attività di pura intermediazione
ed attività di assunzione di partecipazioni industriali.
La banca, sebbene per centralità e pluralità di
ruoli sia il centro del sistema di intermediazione
finanziaria (soprattutto nel caso italiano), di
fatto rimane esclusa dall'operare per proprio
investimento sul mercato mobiliare fornendo in via
diretta capitale di rischio alle imprese.
Questa funzione di intermediazione
indiretta è delegata invece ad operatori specializzati ed
investitori istituzionali che nel panorama finanziario italiano se
si escludono le società finanziarie e poche altre figure, hanno
ancora un ruolo del tutto residuale e sottodimensionato rispetto
alle effettive esigenze del mercato. |
Alle aziende di credito infatti
non è permesso di acquistare e detenere azioni di imprese industriali e
commerciali a scopo di puro investimento ma solo ai fini di
un'attività di negoziazione.
Nel caso inglese, invece, le banche commerciali godono, rispetto
alle banche italiane, di una più ampia scelta nel mix di attività da
svolgere. Questo è l'effetto del processo di despecializzazione
iniziato negli anni settanta e dell'assenza di una normativa
organica che vincoli il campo di attività degli intermediari
finanziari. Nella maggioranza dei casi, infatti, si rimanda alla
prassi operativa nel quadro prudenziale definito dalla Bank of
England.
Nonostante le peculiarità dei rispettivi ordinamenti e le diversità
delle filosofie che nel tempo hanno alternativamente favorito
istituzioni e strumenti dell'intervento pubblico a quello privato
nel reperimento del capitale di rischio a favore delle PMI, questi
paesi della Comunità Europea presentano singolari reciproche
analogie ed offrono interessanti spunti di riflessione anche per il
caso italiano.
Riteniamo dunque utile effettuare una sistematica
ricognizione sotto il profilo istituzionale delle scelte da essi
operate nel tentativo di individuare il filo conduttore che lega le
loro esperienze in tema di politiche del credito a livello
regionale.
Per Francia, Germania e
Gran Bretagna verranno individuati quegli
intermediari specializzati nella fornitura di capitale di rischio
che nell'ambito di ciascun sistema finanziario presentano elementi
distintivi simili all'esperienza italiana delle SFR.
Per ogni
singolo intermediario verrà quindi tracciato un breve profilo
istituzionale che ponga in risalto le caratteristiche del proprio
modello di intervento, i suoi strumenti ed il campo e livello di
operatività. |
Giancarlo Sacconi